要點(diǎn)：
1.二月份現(xiàn)貨市場(chǎng)受到春節(jié)假期的影響，走勢(shì)相對(duì)沉悶，尤其是春節(jié)之后生產(chǎn)企業(yè)提振市場(chǎng)氣氛的呼聲不高，僅有零星企業(yè)價(jià)格上調(diào)。
2.浮法玻璃(918,-10.00,-1.08%)產(chǎn)能利用率為74.23%；環(huán)比上漲-0.08%；同比去年上漲-8.66%，超過了08年金融危機(jī)之后的低值，處于歷史最低水平。對(duì)于當(dāng)前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時(shí)也會(huì)有一批新建產(chǎn)能投產(chǎn)運(yùn)營。從庫存方面看，截止2月底，全國334條浮法玻璃生產(chǎn)線存貨為3431萬重量箱，較1月底回升150萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。
3、2014年1-12月房地產(chǎn)類各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)行業(yè)在2014年逐漸顯示低迷態(tài)勢(shì)，各項(xiàng)增速均大幅下滑，這對(duì)上游平板玻璃需求構(gòu)成較大打擊。
4、我們認(rèn)為受淡季景氣度影響需求整體仍將較弱，但是正月十五過后需求有回升的可能。在庫存高位壓力影響下，玻璃價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會(huì)太大。
后市展望與操作策略：
當(dāng)前隨著政策面的向好，地產(chǎn)行業(yè)短期會(huì)有所反彈，但長期來看，其需求下滑仍不回避免。平板玻璃供應(yīng)過剩格局尚未發(fā)生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。就成本以及行業(yè)盈利來看，隨著環(huán)保設(shè)備的逐漸開啟，生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力日益顯現(xiàn)，成本剛性支撐再度顯現(xiàn)，繼續(xù)下滑空間較為有限。我們認(rèn)為短期內(nèi)加工企業(yè)復(fù)工速度不快和周邊市場(chǎng)企業(yè)庫存壓力比較大等因素會(huì)制約玻璃在三月份價(jià)格的反彈速度和空間。預(yù)計(jì)在三月份現(xiàn)貨價(jià)格將以反復(fù)震蕩探底為主，上下空間都受到一定限制。預(yù)計(jì)玻璃期貨主力合約FG506價(jià)格主要在900-1000元窄幅區(qū)間震蕩為主。
一、行情回顧
1、2015年玻璃期貨2月走勢(shì)回顧
步入2015年2月，玻璃期貨主力合約FG506價(jià)格繼續(xù)維持900-1000元區(qū)間震蕩，截止2月27日，玻璃主力合約FG506收盤價(jià)為963元/噸，2月份期貨價(jià)格總漲跌幅為+5.94%。
圖1-3期貨主力合約價(jià)格、現(xiàn)貨均價(jià)及期現(xiàn)價(jià)差走勢(shì)
2015年2月27日中國玻璃綜合指數(shù)843.46點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-14.18，同比去年上漲-176.68點(diǎn)；中國玻璃價(jià)格指數(shù)828.35點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-16.56點(diǎn)，同比去年上漲-187.07點(diǎn)；中國玻璃信心指數(shù)903.92點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-4.13點(diǎn)，同比去年上漲-135.09點(diǎn)。二月份現(xiàn)貨市場(chǎng)受到春節(jié)假期的影響，走勢(shì)相對(duì)沉悶，尤其是春節(jié)之后生產(chǎn)企業(yè)提振市場(chǎng)氣氛的呼聲不高，僅有零星企業(yè)價(jià)格上調(diào)。受到假期公路運(yùn)輸停運(yùn)和貿(mào)易商不看好后市等因素影響，二月末生產(chǎn)企業(yè)庫存為3431萬重箱，環(huán)比上月增加150萬重箱，同比去年增加311萬重箱。從區(qū)域分布上看，東北、華中和華東等地區(qū)庫存增加明顯。
圖1-4全國主要城市玻璃現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)
圖1-5中國玻璃行業(yè)趨勢(shì)指標(biāo)
二、基本面分析
1、產(chǎn)能利用率下降庫存處于歷史高位
截止2015年2月27日，浮法玻璃產(chǎn)能利用率為74.23%；環(huán)比上漲-0.08%；同比去年上漲-8.66%，超過了08年金融危機(jī)之后的低值，處于歷史最低水平。并且我們認(rèn)為在2015年，浮法玻璃產(chǎn)能利用率將持續(xù)維持在75%以下，對(duì)于當(dāng)前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時(shí)也會(huì)有一批新建產(chǎn)能投產(chǎn)運(yùn)營。
從近年來的產(chǎn)量來看，目前產(chǎn)量達(dá)到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續(xù)回落。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，產(chǎn)量方面，2014年1-12月份，玻璃產(chǎn)量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個(gè)月度產(chǎn)量增速來看，2014年5月后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速的回落主要是因?yàn)椴ＡКF(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線都開始冷修。整體看還存在總量過大和區(qū)域發(fā)展不平衡等問題，預(yù)計(jì)在2015年產(chǎn)能減少的速度還要增加，同時(shí)伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場(chǎng)。
從庫存方面看，截止2月底，全國334條浮法玻璃生產(chǎn)線存貨為3431萬重量箱，較1月底回升150萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。庫存增長的主要原因是受到假期公路運(yùn)輸停運(yùn)和貿(mào)易商不看好后市等因素影響，近期玻璃行業(yè)存貨壓力仍然在上升。但從中長期看隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行。
圖2-1產(chǎn)能利用率變化
圖2-2國內(nèi)平板玻璃產(chǎn)量增速
圖2-3庫存維持相對(duì)高位
成本端方面，影響玻璃制造成本的最重要的就是燃料，其采用不同燃料價(jià)格的決定了玻璃企業(yè)盈利水平。但值得關(guān)注原油下跌對(duì)原材料端的助益，特別是對(duì)使用石油焦、煤焦油等燃料的企業(yè)。近期純堿價(jià)格下滑明顯，今年我國純堿總產(chǎn)能已將近3000萬噸，過剩嚴(yán)重。純堿作為最基礎(chǔ)的化工原料之一，有著廣泛的用途，但下游普遍疲軟，承接乏力。因此玻璃-純堿重油差反彈。
除了原材料成本外，環(huán)保成本增加會(huì)造成企業(yè)運(yùn)營資金緊張。因?yàn)樘烊粴庀啾戎赜褪欠浅－h(huán)保的原材料，以500噸生產(chǎn)線按每天使用9萬立方米天然氣為例計(jì)算，每年增加成本1300萬元，折合每噸成本增加87元。我們認(rèn)為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫存高位壓力影響下，玻璃價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會(huì)太大。
圖2-4純堿價(jià)格走勢(shì)
圖2- 5重油價(jià)格走勢(shì)
圖2-5平板玻璃-純堿、重油價(jià)格差回升(單位：重箱)
