行業(yè)面臨調產能的結構性困境 　　 　　近日，隨著股市波動的加劇，不少資金開始有了抄底大宗商品的意向。在跌幅較深的建材類品種中，相較于弱勢的螺紋鋼和鐵礦石，玻璃期貨近期有企穩(wěn)的跡象。由于玻璃行業(yè)的產能矛盾較為突出，去產能、穩(wěn)價格成為 新常態(tài) 下的首要任務。在這樣的大背景下，玻璃期貨有著怎樣的投資機會呢？ 　　 　　沙河玻璃價格一枝獨秀背后的邏輯 　　 　　與其他行業(yè)一樣，在2009年4萬億元投資的刺激下，玻璃行業(yè)進入了產能迅速擴張期。然而，隨著2013年年底以來房地產行業(yè)景氣度的下降，市場需求快速萎縮，玻璃市場價格有了一個快速、持續(xù)的下跌過程。 　　 　　 今年年初以來全國玻璃平均價格持續(xù)下跌。 中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會期貨工作部主任陳小飛告訴期貨日報記者，玻璃行業(yè)的三個指數(shù) 價格指數(shù)、綜合指數(shù)、信息指數(shù)都在持續(xù)下滑，尤其是到了4月，下滑速度加快。 整個產業(yè)鏈上的生產企業(yè)、貿易商對于后市都較為謹慎。 　　 　　不過，這一跡象在4月中旬以后被沙河地區(qū)玻璃價格的突然上漲打亂。 　　 　　據(jù)了解，4月中旬以后，沙河地區(qū)玻璃價格突然連續(xù)上漲，并帶動玻璃期貨在5月底一路高歌，主力合約最高達到970元/噸。在全國其他地區(qū)玻璃價格持續(xù)下跌的背景下，沙河的玻璃一枝獨秀，這讓很多投資者有些捉摸不透。為何沙河的玻璃價格會出現(xiàn)這樣的 不合拍 現(xiàn)象呢？ 　　 　　 這一切都源于近期沙河地區(qū)加工訂單的迅速增加，產業(yè)鏈延伸提漲了價格。 陳小飛表示。據(jù)他介紹，以前，全國各個地區(qū)玻璃深加工廠的量比較分散，僅華南地區(qū)在玻璃深加工產業(yè)有著較大的優(yōu)勢。然而，自2012年以來，沙河地區(qū)陸續(xù)建立了幾個工業(yè)園區(qū)，將近500多家玻璃深加工企業(yè)入駐了沙河。這使得以前每年2000萬重箱左右的產能消耗增加到了近8000萬重箱。產業(yè)鏈延伸，不僅消化了當?shù)氐牟ＡМa量，也增加了當?shù)夭Ａa企業(yè)的競爭能力，企業(yè)成本優(yōu)勢明顯。 　　 　　 目前來看，沙河地區(qū)的玻璃已由原來單純的向周邊市場銷售拓展到全國市場，有些更是出口國外。 陳小飛稱，沙河地區(qū)深加工訂單的增多勢必會影響其他地區(qū)玻璃生產企業(yè)原片玻璃的消耗，高庫存的累積迫使這些玻璃企業(yè)降低價格。 這就是4月其他地區(qū)玻璃銷售價格下降，而沙河地區(qū)玻璃價格獨漲的根源。 　　 　　進入6月后，沙河地區(qū)的玻璃價格終于開始下跌，截至目前已較前期高位下跌了30元/噸。 　　 　　需求增速有限，被動去產能是主旋律 　　 　　雖然去年下半年以來，一線城市房地產市場出現(xiàn)了一些改觀，但市場人士認為，這并不意味著全國房地產需求增長會很快到來，玻璃市場也遠沒有想象中的樂觀。 　　 　　 從區(qū)域來看，三四線城市表現(xiàn)比較糟糕，只能勉強維持目前的銷售價格，更不用說銷量。 陳小飛坦言，實際上，在一二線城市房價轉好的情況下，房地產商首先要把現(xiàn)有的庫存銷售掉，新開工數(shù)據(jù)仍然是持續(xù)低迷的。 　　 　　除房地產外，另一個下游領域 汽車行業(yè)似乎也不太樂觀。 4、5月份汽車銷售情況不是特別好，對于風擋玻璃的訂單會有所減少。 山東一家玻璃企業(yè)相關負責人說。 　　 　　采訪中記者了解到，未來一段時間內玻璃需求端仍不樂觀成為市場共識。至于弱到什么程度，還要看房地產政策的實施情況。 　　 　　從供應端來看，去產能是玻璃行業(yè)近幾年來主打的 口號 。對玻璃企業(yè)而言，要么選擇淘汰落后產能實現(xiàn)產業(yè)升級，要么因企業(yè)效益和資金等問題被動去產能。 　　 　　中國玻璃信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，全國已經冷修的玻璃生產線22條，合計減少年化生產能力7530萬重箱。尤其是5月份，冷修生產線非常多，這意味著現(xiàn)在被動減產的企業(yè)數(shù)量有增加的趨勢。 　　 　　與此同時，在下半年傳統(tǒng)旺季預期的作用下，生產線復產和投產的意愿近期有所增強。 整體來看，在需求端增量有限的背景下產能減少并不是很明顯，后期玻璃市場價格走勢相對會比較穩(wěn)定。 陳小飛說。 　　 　　 人口結構決定了中國房地產市場的長期拐點已經出現(xiàn)，中國地產開工率長期下滑的趨勢基本確定，未來產能出清后玻璃在底部波動的概率較大。 國泰君安期貨分析師張馳認為，中期來看，隨著地產周期性復蘇，玻璃可能會有一個反彈，但幅度有限。反彈結束的信號是通脹的上升和地產成交的放緩。 　　 　　 空 氣彌漫下的階段性行情機會 　　 　　當前，玻璃市場仍舊 空 氣彌漫，但隨著金九銀十傳統(tǒng)旺季的漸近，階段性的上漲行情是否可期呢？至少目前市場人士給出的答案還不是很樂觀。 　　 　　 在現(xiàn)貨市場沒有明顯反彈的情況下，玻璃期貨很難突破目前的格局。 張馳稱。 　　 　　同樣，上海圣米玻璃有限公司總經理林斌認為，玻璃期貨1509合約是不敢做多的。 當前我的操作思路是，1509合約跌下來就平掉空單，如果反彈就再做空，這樣安全性相對高一些。 　　 　　林斌進一步解釋，以這兩年參與玻璃期貨的經驗來看，主力合約在轉換的時候可能會有一波大行情。 9月合約往年在7月會有一個好的介入點。7月中旬是一個行情轉換的時間點，1509合約如果反彈上去，在960元/噸左右這個階段性頂部做空會比較安全。 　　 　　此外，盡管當前房地產市場不溫不火，但玻璃也不是完全沒有投資機會。 單位面積房地產消費玻璃量目前增加較快，主要是之前大部分房是單層玻璃，現(xiàn)在則多用雙層。 陳小飛稱，不僅如此，現(xiàn)在大部分的房子采光需求增加，幕墻面積加大。因此，即使在房地產開工面積沒有增長的情況下，玻璃消費量還是會有較大比例的增加。 　　 　　張馳建議，玻璃廠庫未來操作玻璃期貨可以以地產成交及通脹數(shù)據(jù)為依據(jù)，以行業(yè)周期為準繩，做常備套保和趨勢套保。 　　 　　 玻璃企業(yè)并不需要每一天都有套保頭寸，但在地產成交放緩而通貨膨脹上行的過程中，玻璃行業(yè)會有一個利潤減少的過程，玻璃廠庫此時應該有常備套保頭寸。 張馳說。 　　 　　 企業(yè)可在庫存減少的過程中降低套保頭寸，在庫存增加的過程中增加套保頭寸，做趨勢性套保。 在張弛看來，玻璃行業(yè)面臨調產能的結構性困境，套期保值是緩解這種痛苦的良藥。