要點：
1.二月份現(xiàn)貨市場受到春節(jié)假期的影響，走勢相對沉悶，尤其是春節(jié)之后生產企業(yè)提振市場氣氛的呼聲不高，僅有零星企業(yè)價格上調。
2.浮法玻璃(918,-10.00,-1.08%)產能利用率為74.23%；環(huán)比上漲-0.08%；同比去年上漲-8.66%，超過了08年金融危機之后的低值，處于歷史最低水平。對于當前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時也會有一批新建產能投產運營。從庫存方面看，截止2月底，全國334條浮法玻璃生產線存貨為3431萬重量箱，較1月底回升150萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。
3、2014年1-12月房地產類各項數(shù)據(jù)顯示，房地產行業(yè)在2014年逐漸顯示低迷態(tài)勢，各項增速均大幅下滑，這對上游平板玻璃需求構成較大打擊。
4、我們認為受淡季景氣度影響需求整體仍將較弱，但是正月十五過后需求有回升的可能。在庫存高位壓力影響下，玻璃價格或將繼續(xù)下調，但受成本支撐，下調的空間不會太大。
后市展望與操作策略：
當前隨著政策面的向好，地產行業(yè)短期會有所反彈，但長期來看，其需求下滑仍不回避免。平板玻璃供應過剩格局尚未發(fā)生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。就成本以及行業(yè)盈利來看，隨著環(huán)保設備的逐漸開啟，生產企業(yè)的成本壓力日益顯現(xiàn)，成本剛性支撐再度顯現(xiàn)，繼續(xù)下滑空間較為有限。我們認為短期內加工企業(yè)復工速度不快和周邊市場企業(yè)庫存壓力比較大等因素會制約玻璃在三月份價格的反彈速度和空間。預計在三月份現(xiàn)貨價格將以反復震蕩探底為主，上下空間都受到一定限制。預計玻璃期貨主力合約FG506價格主要在900-1000元窄幅區(qū)間震蕩為主。
一、行情回顧
1、2015年玻璃期貨2月走勢回顧
步入2015年2月，玻璃期貨主力合約FG506價格繼續(xù)維持900-1000元區(qū)間震蕩，截止2月27日，玻璃主力合約FG506收盤價為963元/噸，2月份期貨價格總漲跌幅為+5.94%。
圖1-3期貨主力合約價格、現(xiàn)貨均價及期現(xiàn)價差走勢
2015年2月27日中國玻璃綜合指數(shù)843.46點，環(huán)比上月上漲-14.18，同比去年上漲-176.68點；中國玻璃價格指數(shù)828.35點，環(huán)比上月上漲-16.56點，同比去年上漲-187.07點；中國玻璃信心指數(shù)903.92點，環(huán)比上月上漲-4.13點，同比去年上漲-135.09點。二月份現(xiàn)貨市場受到春節(jié)假期的影響，走勢相對沉悶，尤其是春節(jié)之后生產企業(yè)提振市場氣氛的呼聲不高，僅有零星企業(yè)價格上調。受到假期公路運輸停運和貿易商不看好后市等因素影響，二月末生產企業(yè)庫存為3431萬重箱，環(huán)比上月增加150萬重箱，同比去年增加311萬重箱。從區(qū)域分布上看，東北、華中和華東等地區(qū)庫存增加明顯。
圖1-4全國主要城市玻璃現(xiàn)貨價格走勢
圖1-5中國玻璃行業(yè)趨勢指標
二、基本面分析
1、產能利用率下降庫存處于歷史高位
截止2015年2月27日，浮法玻璃產能利用率為74.23%；環(huán)比上漲-0.08%；同比去年上漲-8.66%，超過了08年金融危機之后的低值，處于歷史最低水平。并且我們認為在2015年，浮法玻璃產能利用率將持續(xù)維持在75%以下，對于當前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時也會有一批新建產能投產運營。
從近年來的產量來看，目前產量達到歷史高位，但是產量增速在持續(xù)回落。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，產量方面，2014年1-12月份，玻璃產量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個月度產量增速來看，2014年5月后，產量增速下降明顯。產量增速的回落主要是因為玻璃現(xiàn)貨市場價格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產線都開始冷修。整體看還存在總量過大和區(qū)域發(fā)展不平衡等問題，預計在2015年產能減少的速度還要增加，同時伴隨著產能的減少，部分生產企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產市場。
從庫存方面看，截止2月底，全國334條浮法玻璃生產線存貨為3431萬重量箱，較1月底回升150萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。庫存增長的主要原因是受到假期公路運輸停運和貿易商不看好后市等因素影響，近期玻璃行業(yè)存貨壓力仍然在上升。但從中長期看隨著產能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行。
圖2-1產能利用率變化
圖2-2國內平板玻璃產量增速
圖2-3庫存維持相對高位
成本端方面，影響玻璃制造成本的最重要的就是燃料，其采用不同燃料價格的決定了玻璃企業(yè)盈利水平。但值得關注原油下跌對原材料端的助益，特別是對使用石油焦、煤焦油等燃料的企業(yè)。近期純堿價格下滑明顯，今年我國純堿總產能已將近3000萬噸，過剩嚴重。純堿作為最基礎的化工原料之一，有著廣泛的用途，但下游普遍疲軟，承接乏力。因此玻璃-純堿重油差反彈。
除了原材料成本外，環(huán)保成本增加會造成企業(yè)運營資金緊張。因為天然氣相比重油是非常環(huán)保的原材料，以500噸生產線按每天使用9萬立方米天然氣為例計算，每年增加成本1300萬元，折合每噸成本增加87元。我們認為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫存高位壓力影響下，玻璃價格或將繼續(xù)下調，但受成本支撐，下調的空間不會太大。
圖2-4純堿價格走勢
圖2- 5重油價格走勢
圖2-5平板玻璃-純堿、重油價格差回升(單位：重箱)
